【一次注册分期发行 专家称未来A股市场可以考虑IPO环节引入储架发行】在注册制下，储架发行制度又称“一次注册，分期发行”制度，即发行人在获得监管部门注册批文之后，在一定期限内根据市场情况以及自身需求等，自主择机分期、分批募集资金。
  

  近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时提出，研究建立科创板、创业板储架发行制度，引起市场热议。

  在注册制下，储架发行制度又称“一次注册，分期发行”制度，即发行人在获得监管部门注册批文之后，在一定期限内根据市场情况以及自身需求等，自主择机分期、分批募集资金。

  从国际上来看，储架发行制度主要适用于上市公司再融资环节，适用于企业大规模融资，分批募资提高了企业募资灵活性，降低融资成本，也有助于提高募集资金使用效率，规范资金流向。同时，分批发行有助于减少大规模发行对市场的冲击，维持一、二级市场动态平衡。

  中金公司研究部董事总经理、首席国内策略分析师李求索对《证券日报》记者表示，在当前背景下，A股可以在首次公开募股（IPO）环节针对满足一定要求的发行者引入储架发行制度，特别是在大型IPO项目中可考虑引入储架发行制度。

  减少大规模融资

  对二级市场的冲击

  储架发行制度的前提是真实、准确、完整和持续的信息披露，以及中介机构的尽职调查。注册制改革以来，信披质量明显提升，中介机构“看门人”责任压实，已具备引入储架发行制度的基础。

  华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧对《证券日报》记者表示，从逻辑上来看，储架发行制度是为了帮助发行人应对市场环境可能的变化，而给予的一种行政便利措施，可以让发行人在完成一次法定的信息披露注册后，无须一次性完成募资，而是依据已注册的以及持续的信息披露进行分批募资。对于原本需要大规模融资的发行人而言，只要进行一次审核就可选择时机完成多批次融资，有助于减少发行人的成本，提高融资效率，同时在客观上也降低了为完成大额融资而给二级市场带来的冲击。

  2021年，北交所设立时同步试点注册制，再融资方面就引入了储架发行机制。但是，由于北交所再融资落地数量少且融资规模较小，截至目前，还没有企业采用储架发行进行再融资。

  申万宏源证券首席市场专家桂浩明在接受《证券日报》记者采访时表示，储架发行通常是针对适用于融资规模较大的公司，解决市场一时无法承受大规模融资的问题，而发行规模较小的企业，通常不需要分次发行。

  郑彧表示，目前，北交所融资规模、交易量都不太高，而且投资者门槛较高，所以无论是上市公司融资需求还是投资者再投资的兴趣，匹配度都不高，发行人更偏好即期发行。

  可在IPO环节引入储架发行

  抑制A股拟上市公司超募冲动

  从国内外资本市场来看，储架发行制度均在再融资环节引入。对于IPO环节是否有必要引入储架发行，多位市场人士认为“未来A股可以考虑”，以提高募资灵活性，抑制超额募资冲动，同时降低超大规模新股发行对二级市场的影响。

  创金合信基金首席经济学家魏凤春在接受《证券日报》记者采访时表示，储架发行制度可以在一定程度上改变企业融资节奏，在二级市场行情偏弱的时候，减少对市场的影响。这也是监管部门放权的一种体现，让市场主体自行调节融资节奏，值得鼓励。

  川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，为了进一步降低新股发行对市场造成的冲击，未来可以考虑在IPO环节引入储架发行，推动进一步形成市场平稳运行的环境。

  分批发行也有助于抑制发行人超募冲动。据Wind数据统计，截至8月23日，今年以来，240家公司登陆A股，219家上市超募，占比超过九成。从募资规模来看，7家募资在50亿元以上，2家超过百亿元。

  “储架发行下，发行人根据企业募投项目实际资金需要，根据市场最新形势，分批次发行和定价，可避免一次性募集过多资金造成资金闲置或浪费。”李求索表示。

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网上正规贷款公司有哪些特点？看完这些你就明白了！

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想要看一家网上贷款公司是否正规，一般会从以下几个方面来考察：

第一，要看贷款公司是否拿到金融牌照，正常情况，持牌机构推出的贷款产品，基本都会接入央行的征信系统。

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这里需要注意，网上贷款公司在借款人下款之前，是不会收取任何费用的，只有贷款正是放款之后，才会计息收费，或者收取一定的手续费，凡是在放款前就要借款人缴纳各种费用的贷款公司，十有八九是骗子，大家这时候就要小心了。

第三点，看贷款利率是否符合国家规定，正规贷款机构的贷款门槛一般不会很低，利率也是在国家允许的范围之内，很低所谓的“低门槛、低利息”的贷款机构，如果没有贷款资质，并且贷款期限很短，借款人往往拿到的贷款金额会比实际金额少，会扣掉各种服务费，贷款综合成本会很高。

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【股权融资“黄金期”生变？证监会：充分考虑二级市场承受能力】近期市场对IPO节奏关注较多，也有传闻称将暂停再融资。接受《每日经济新闻》记者采访时，一些投行人士表示，感受到了市场的变化。某大型券商资深投行人士向记者表示，再融资、IPO一脉相承，从大背景来看，再融资和IPO审核都在趋严、放缓，但是“一刀切”的可能性不大。
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  过去几年，包括IPO、再融资在内的股权融资都曾经历“黄金期”，但随着市场环境变化，近期市场对IPO节奏关注较多，也有传闻称将暂停再融资。

  对此，证监会在8月18日发布的《有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》（以下简称《答记者问》）中作出回应：“实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。”

  近期接受《每日经济新闻》记者采访时，一些投行人士也表示，感受到了市场的变化。某大型券商资深投行人士向记者表示，再融资、IPO一脉相承，从大背景来看，再融资和IPO审核都在趋严、放缓，但是“一刀切”的可能性不大。

  从证监会的相关表态来看，科技创新领域的融资需求仍将获得支持。与此同时，其他一些行业的股权类融资已有收紧迹象，比如券商行业2023年来还未落地一单股权类再融资。

  统筹好一二级市场平衡

  《答记者问》中与股权融资相关的要点如下：“统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。”“制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组‘绿色通道’。”“深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善‘小额快速’审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。”“进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。”“推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。”

  在近期采访中，一些投行人士已经感受到了股权融资市场发生的变化。某大型券商资深投行人士表示，从大背景来看，IPO和再融资的审核都在趋严、放缓。

  对于最近的暂停再融资传闻，他指出：“我觉得其实再融资和IPO是一脉相承的，就是未来的审核对行业的要求、审核速度是一致的，但是说‘一刀切’，全部不让去做再融资，我觉得可能性不大。当然也要去看后续的预案披露的情况，预计很快就能比较明确。”在他看来，那些符合国家战略的项目还是会得到支持。

  最近还有一种说法是，监管对上市公司发布定增预案开始收紧，“不让发新的预案”。此消息也引发了投行业内的广泛关注。某券商投行人士向记者表示：“（据其了解）昨天（8月17日）的确是有一些上市公司不让发再融资预案，但也有一些上市公司发了，我们一个项目昨天就发预案了。”

  上述投行人士认为：“之前网上传的可能是谣言，监管应该没有一刀切，还是会结合公司的融资必要性综合判断来窗口指导。”但他表示，后续仍需关注市场的整体情况。

  从沪深交易所网和上市公司的公告来看，相关动作仍在进行，并未暂停。例如，8月15~18日，上交所受理了8家公司的再融资申报稿，8月18日就受理了3家公司的再融资申报稿。此外，最近两天，已有多家上市公司公告了再融资预案。

  不过，上市公司发布定增预案和实际被交易所受理之间往往有间隔。例如某沪市主板公司3月份第1次公告了增发预案后，直到8月中旬才被交易所受理，间隔了5个月时间。上述券商投行人士向记者表示：“中间这5个月并不代表监管不受理，发完预案还有中介机构尽调、质控内核流程，最后才能申报。”

  总体而言，从《答记者问》来看，之前行业对“一刀切”的顾虑基本可以打消，科技创新领域的融资需求仍将获得支持。

  就出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施的进展，证监会表示，相关文件将适时出台，主要政策举措包括，建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”，提高审核注册效率，增加优质上市公司供给。

  部分行业融资将受限制

  从细分行业的角度来看，确实有一些行业2023年的股权融资已明显出现收紧迹象。比如A股券商行业至今还未有一单定增落地，且已有中原证券、华鑫股份2家券商撤回定增申请，这2家券商分别于2022年4月、12月发布了定增预案。

  据Choice数据统计，目前还有财达证券、中泰证券、南京证券、国联证券、国海证券、天风证券、浙商证券、锦龙股份等上市券商或参股券商的上市公司的定增方案还在进行中，但这些方案2023年来均没有落地，其中国联证券、财达证券同样是2022年发布的定增预案，但目前的进展似乎并不顺利，其中国联证券的定增预案于2022年9月底发布，迄今已经历了三轮审核问询。相比之下，2022年行业有华创云信、长城证券、国金证券3单定增落地（这3单定增预案公告日均发生在2021年）。此外，中金公司、华泰证券2022年发布的配股计划至今也均未落地。由此来看，2023年以来券商行业还未有任何股权类再融资落地。

  证监会8月18日的表态明确了未来对部分行业的融资限制。证监会指出：“突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。”

  据Choice数据统计，作为破净大户的银行板块2022年以来只有2家公司公告增发预案。相比之下，2019~2021年每年都至少有2家银行公告增发预案。

  过去几年，包括IPO、再融资在内的股权融资实际上都经历了一段“黄金期”。

  2020~2022年，每年都堪称A股IPO大年。据统计，2021年A股共有523家公司登陆A股，合计募资5426亿元，IPO数量和募资金额都创出历史新高。2022年A股首发上市企业达428家，合计募资额为5870亿元，再创历史新高，2022年沪深交易所分别摘得全球IPO融资冠亚军。

  2023年IPO节奏虽然有所放缓，但A股定增市场同比增长较快。这也是2020年至今再融资市场“黄金期”的延续。

  2020年落地的定增新规从精简发行条件，拓宽创业板再融资覆盖面；针对发行对象、发行规模、定价基准、锁定期等方面优化定增制度；延长批文有效期等方面为定增松绑。由此，定增投资对资金方的吸引力增大，市场迎来黄金发展期。此外，新规也使得非公开发行失败率大幅降低，据中信证券统计，2020年以来的发行失败率较2019年的高点明显下降。

  上述红利效应也延续到了2023年。据机构统计，1~6月份定增发行规模3519亿元，同比增长82.43%，定增发行规模占股权融资市场的比重为53.1%，占再融资市场的比重为77.68%，均较2022年同期有较大的增长。

  从存量项目来看，据机构统计，截至2023年7月18日，待发行定增项目数量475个，规模8932亿元，其中电力设备（1589亿元）、房地产（1045亿元）、电子（819亿元）、基础化工（654亿元）、有色金属（545亿元）为募资额前5的行业，合计募资额4652.86亿元，超募资总额的一半。

  其中，电力设备亦是2022年定增募资规模最大的行业。据2023年1月中信证券发布研报《再融资市场回顾及展望——关注再融资市场2023年的投资机遇》，从中信证券一级行业分布来看，2022年完成定增发行的企业涉及30个行业。其中，募资最多的行业为电力设备，2022年募资达1174亿元，宁德时代的450亿竞价定增更是成为注册制施行以来最大的再融资项目。此外，还有电子、计算机等科技行业和交运、基础化工、电力等周期行业跻身募资规模前十大行业。

  不过从过往的发展历程来看，再融资市场的发展并非一帆风顺，其中也经历了一些起伏。

  上述研报指出，我国再融资市场的发展大致划分为四个阶段：初始期（2006~2013年）政策初步成型，融资规模维持低位；发展期（2014~2016年）创业板再融资放开，并购重组政策放宽；收紧期（2017~2019年）政策全面收紧，定增市场迅速回落；宽松期（2020年至今）新规落地，再融资市场迎来黄金时期。

  值得注意的是，在《答记者问》中，并购重组市场化改革也是监管关注的重点。证监会表示，并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。下一步，我们将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。

  据证监会披露，2019年以来，每年全市场并购重组3000单左右，交易金额均超过1.5万亿元。

  那么，这是否可以理解为，相比IPO和再融资，未来监管会更加支持并购重组？资深投行人士王骥跃表示：“今日（8月18日）证监会的相关表态应该理解为：之前支持并购重组，未来会进一步支持；IPO和再融资也会支持，但要考虑市场平衡。”