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在证监会8月18日推出的系列资本市场利好政策中,引入中长期资金是重要内容之一。社保基金、保险资金、年金基金、银行理财资金等被视为中长期资金的核心来源。
彼时,证监会相关负责人表示,将加强跨部委沟通协同,加大各类中长期资金引入力度,提高权益投资比例。
仅仅6天之后,证监会即会同全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人召开座谈会,就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行深入交流探讨。
中长期资金参与资本市场改革发展面临着难得机遇
“目前,中长期资金持股占比不足6%,远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。在有关方面大力支持下,我们正在研究制定资本市场投资端改革方案。”证监会相关负责人在8月18日召开的媒体沟通会上表示。
8月24日召开的座谈会上,资本市场投资端改革再度被重点强调。
座谈会指出,投资和融资是资本市场最基础、最重要的功能,养老金、保险资金、银行理财等各类中长期资金与资本市场互相促进、协同发展。近年来,证监会坚决贯彻党中央、国务院决策部署,以股票发行注册制改革为龙头,全面深化资本市场改革,取得了显著成效。
一方面,着眼于构建可预期、公平竞争的市场环境,一揽子推进发行、上市、交易、持续监管等基础制度加快完善,接续开展两轮推动提高上市公司质量行动,大力推进资本市场法治建设,市场生态不断优化。
另一方面,合力推动解决中长期资金入市的体制机制障碍,会同相关部门放宽保险资金、年金基金等股票投资比例限制,积极引导各类机构实施长周期考核,强化投资稳定性。总的看,中长期资金参与资本市场的广度和深度不断拓展,获得了良好的中长期回报,与资本市场的良性互动逐步增强,为资本市场高质量发展注入了源头活水。
会议认为,当前我国经济正处于疫情后稳定恢复和实现高质量发展的关键时期,居民财富管理、资产配置和养老投资需求不断增加,中长期资金参与资本市场改革发展面临着难得机遇。
各类专业机构投资者是联结资本市场与居民财富管理、实体企业发展的关键纽带,要进一步体现行业发展的政治性人民性,强化宏观思维、系统思维、辩证思维,深刻认识我国经济总体向好、长期向好的趋势没有变,切实把握好宏观经济与微观主体、资本市场改革与资管行业发展、机构经营当前利益和长远发展等各方面关系,在实现自身发展壮大、获得更多长期投资回报的同时,与建设中国特色现代资本市场相向而行,更好服务中国式现代化建设的大局。
推动建立三年以上的长周期考核机制
“积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向,全面建立三年以上的长周期考核机制,提升投资行为稳定性。”证监会相关负责人8月18日表示。
六天后的座谈会上,长效考核机制同样成为关键内容之一。
会议要求,各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识,坚持从战略高度看待和重视权益投资,不断加强投研能力建设,壮大投资人才队伍,建立健全投资管理体系,推动建立三年以上的长周期考核机制,着力提高权益投资规模和比重。
“在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下,养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。”座谈会上相关负责人如是提到。
除建立长效考核机制以外,在加大各类中长期资金引入力度,提高权益投资比例方面,证监会8月18日同时提出多项措施。包括:推动完善全国社保基金、基本养老保险基金的投资管理制度,进一步促进年金基金市场化投资运作水平;推动研究优化保险资金权益投资会计处理,推动保险资金长期股票投资试点落地,并逐步扩大试点范围与资金规模;推动加快将个人养老金制度扩展至全国,扩大制度覆盖面;支持银行理财资金提升权益投资能力等。
上述政策提出之时,有受访人士告诉21世纪经济报道记者,系列措施的落地将对A股引入更多中长期资金带来实质性助益,尤其是在资本市场景气度亟待提到的当下,通过引导社保基金、保险资金、公募基金、银行理财资金、个人养老金等进入资本市场意义重大。但其落地需要不同部委、机构的通力合作,尤其是相关机构的协调配合。
从8月24日召开的座谈会上来看,证监会与机构间的合作已经建立起良好开端。参会机构一致表示,将更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用,正确看待市场短期波动,把握长期向好的大势,强化逆周期布局,加大权益类资产配置,用实际行动引领长期投资、价值投资、稳健投资,努力实现服务高质量发展、客户资产保值增值、机构自身长期健康发展的更好统一。
证监会亦表示,下一步,将认真研究相关机构提出的意见建议,主动加强与有关部门的政策协同,共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障,促进资本市场与中长期资金良性互动。
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【股权融资“黄金期”生变?证监会:充分考虑二级市场承受能力】近期市场对IPO节奏关注较多,也有传闻称将暂停再融资。接受《每日经济新闻》记者采访时,一些投行人士表示,感受到了市场的变化。某大型券商资深投行人士向记者表示,再融资、IPO一脉相承,从大背景来看,再融资和IPO审核都在趋严、放缓,但是“一刀切”的可能性不大。
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过去几年,包括IPO、再融资在内的股权融资都曾经历“黄金期”,但随着市场环境变化,近期市场对IPO节奏关注较多,也有传闻称将暂停再融资。
对此,证监会在8月18日发布的《有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》(以下简称《答记者问》)中作出回应:“实现资本市场可持续发展,需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行,一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化,同时充分考虑二级市场承受能力,加强一、二级市场的逆周期调节,更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。”
近期接受《每日经济新闻》记者采访时,一些投行人士也表示,感受到了市场的变化。某大型券商资深投行人士向记者表示,再融资、IPO一脉相承,从大背景来看,再融资和IPO审核都在趋严、放缓,但是“一刀切”的可能性不大。
从证监会的相关表态来看,科技创新领域的融资需求仍将获得支持。与此同时,其他一些行业的股权类融资已有收紧迹象,比如券商行业2023年来还未落地一单股权类再融资。
统筹好一二级市场平衡
《答记者问》中与股权融资相关的要点如下:“统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏,完善一二级市场逆周期调节。”“制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组‘绿色通道’。”“深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善‘小额快速’审核机制,适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性,丰富重组支付和融资工具。”“进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣,研究对于破发或破净的上市公司和行业,适当限制其融资活动,要求其提出改善市值的方案。”“推动央企加大上市公司并购重组整合力度,将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司,进一步提高上市公司质量。”
在近期采访中,一些投行人士已经感受到了股权融资市场发生的变化。某大型券商资深投行人士表示,从大背景来看,IPO和再融资的审核都在趋严、放缓。
对于最近的暂停再融资传闻,他指出:“我觉得其实再融资和IPO是一脉相承的,就是未来的审核对行业的要求、审核速度是一致的,但是说‘一刀切’,全部不让去做再融资,我觉得可能性不大。当然也要去看后续的预案披露的情况,预计很快就能比较明确。”在他看来,那些符合国家战略的项目还是会得到支持。
最近还有一种说法是,监管对上市公司发布定增预案开始收紧,“不让发新的预案”。此消息也引发了投行业内的广泛关注。某券商投行人士向记者表示:“(据其了解)昨天(8月17日)的确是有一些上市公司不让发再融资预案,但也有一些上市公司发了,我们一个项目昨天就发预案了。”
上述投行人士认为:“之前网上传的可能是谣言,监管应该没有一刀切,还是会结合公司的融资必要性综合判断来窗口指导。”但他表示,后续仍需关注市场的整体情况。
从沪深交易所网和上市公司的公告来看,相关动作仍在进行,并未暂停。例如,8月15~18日,上交所受理了8家公司的再融资申报稿,8月18日就受理了3家公司的再融资申报稿。此外,最近两天,已有多家上市公司公告了再融资预案。
不过,上市公司发布定增预案和实际被交易所受理之间往往有间隔。例如某沪市主板公司3月份第1次公告了增发预案后,直到8月中旬才被交易所受理,间隔了5个月时间。上述券商投行人士向记者表示:“中间这5个月并不代表监管不受理,发完预案还有中介机构尽调、质控内核流程,最后才能申报。”
总体而言,从《答记者问》来看,之前行业对“一刀切”的顾虑基本可以打消,科技创新领域的融资需求仍将获得支持。
就出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施的进展,证监会表示,相关文件将适时出台,主要政策举措包括,建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”,提高审核注册效率,增加优质上市公司供给。
部分行业融资将受限制
从细分行业的角度来看,确实有一些行业2023年的股权融资已明显出现收紧迹象。比如A股券商行业至今还未有一单定增落地,且已有中原证券、华鑫股份2家券商撤回定增申请,这2家券商分别于2022年4月、12月发布了定增预案。
据Choice数据统计,目前还有财达证券、中泰证券、南京证券、国联证券、国海证券、天风证券、浙商证券、锦龙股份等上市券商或参股券商的上市公司的定增方案还在进行中,但这些方案2023年来均没有落地,其中国联证券、财达证券同样是2022年发布的定增预案,但目前的进展似乎并不顺利,其中国联证券的定增预案于2022年9月底发布,迄今已经历了三轮审核问询。相比之下,2022年行业有华创云信、长城证券、国金证券3单定增落地(这3单定增预案公告日均发生在2021年)。此外,中金公司、华泰证券2022年发布的配股计划至今也均未落地。由此来看,2023年以来券商行业还未有任何股权类再融资落地。
证监会8月18日的表态明确了未来对部分行业的融资限制。证监会指出:“突出扶优限劣,研究对于破发或破净的上市公司和行业,适当限制其融资活动,要求其提出改善市值的方案。”
据Choice数据统计,作为破净大户的银行板块2022年以来只有2家公司公告增发预案。相比之下,2019~2021年每年都至少有2家银行公告增发预案。
过去几年,包括IPO、再融资在内的股权融资实际上都经历了一段“黄金期”。
2020~2022年,每年都堪称A股IPO大年。据统计,2021年A股共有523家公司登陆A股,合计募资5426亿元,IPO数量和募资金额都创出历史新高。2022年A股首发上市企业达428家,合计募资额为5870亿元,再创历史新高,2022年沪深交易所分别摘得全球IPO融资冠亚军。
2023年IPO节奏虽然有所放缓,但A股定增市场同比增长较快。这也是2020年至今再融资市场“黄金期”的延续。
2020年落地的定增新规从精简发行条件,拓宽创业板再融资覆盖面;针对发行对象、发行规模、定价基准、锁定期等方面优化定增制度;延长批文有效期等方面为定增松绑。由此,定增投资对资金方的吸引力增大,市场迎来黄金发展期。此外,新规也使得非公开发行失败率大幅降低,据中信证券统计,2020年以来的发行失败率较2019年的高点明显下降。
上述红利效应也延续到了2023年。据机构统计,1~6月份定增发行规模3519亿元,同比增长82.43%,定增发行规模占股权融资市场的比重为53.1%,占再融资市场的比重为77.68%,均较2022年同期有较大的增长。
从存量项目来看,据机构统计,截至2023年7月18日,待发行定增项目数量475个,规模8932亿元,其中电力设备(1589亿元)、房地产(1045亿元)、电子(819亿元)、基础化工(654亿元)、有色金属(545亿元)为募资额前5的行业,合计募资额4652.86亿元,超募资总额的一半。
其中,电力设备亦是2022年定增募资规模最大的行业。据2023年1月中信证券发布研报《再融资市场回顾及展望——关注再融资市场2023年的投资机遇》,从中信证券一级行业分布来看,2022年完成定增发行的企业涉及30个行业。其中,募资最多的行业为电力设备,2022年募资达1174亿元,宁德时代的450亿竞价定增更是成为注册制施行以来最大的再融资项目。此外,还有电子、计算机等科技行业和交运、基础化工、电力等周期行业跻身募资规模前十大行业。
不过从过往的发展历程来看,再融资市场的发展并非一帆风顺,其中也经历了一些起伏。
上述研报指出,我国再融资市场的发展大致划分为四个阶段:初始期(2006~2013年)政策初步成型,融资规模维持低位;发展期(2014~2016年)创业板再融资放开,并购重组政策放宽;收紧期(2017~2019年)政策全面收紧,定增市场迅速回落;宽松期(2020年至今)新规落地,再融资市场迎来黄金时期。
值得注意的是,在《答记者问》中,并购重组市场化改革也是监管关注的重点。证监会表示,并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。下一步,我们将坚持问题导向,顺应市场需求,深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性,支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制,延长发股类重组财务资料有效期,进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则,丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度,将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司,进一步提高上市公司质量。
据证监会披露,2019年以来,每年全市场并购重组3000单左右,交易金额均超过1.5万亿元。
那么,这是否可以理解为,相比IPO和再融资,未来监管会更加支持并购重组?资深投行人士王骥跃表示:“今日(8月18日)证监会的相关表态应该理解为:之前支持并购重组,未来会进一步支持;IPO和再融资也会支持,但要考虑市场平衡。”